穿透价与护城河：片仔癀（600436）全景投资手册
第一眼看到片仔癀，你会被一种“稀缺+定价权”的组合所吸引。作为中药行业的高端品牌，片仔癀具备明显的资本利用率优势：品牌溢价使得单位营业收入对应的固定资本需求较低，现金流回收速度优于行业平均，从而提升资本周转与ROE表现。结合公开年报与多家行业研报可见，其毛利率长期显著高于可比企业，渠道控制与单品溢价是关键。
实用经验上，投资者应关注三条主线：产品单品生命周期、处方药与OTC结构变化、与原料（特定中药材）供给稳定性。操作模式建议以“价值为主、定期复盘”为核心：初始仓位控制在总资产的3%—8%，在确认季度业绩与核心指标无异动时分批加仓；持仓期间关注毛利率、应收与存货周转以及公司自有渠道的扩展速度。
投资回报率（ROI）评估要用多维模型：基于贴现现金流的中长期估值、行业倍数对比以及情景分析（乐观/基线/悲观）。若维持现有定价与渠道，基线情景下内生增长与品牌定价可支撑超越行业平均的ROE；但需在估值偏高时谨慎投入。
风险评估不容忽视：原材料价格波动、监管合规（含广告与宣称审查）、替代产品竞争与市场需求波动都会影响业绩；此外，高估值带来的回撤风险也不容忽视。卖出时机建议包含三个触发条件：基本面出现连续两季下滑、估值显著超出可比历史区间且市场情绪极端乐观、或出现结构性风险（法规/原料断供）。
详细流程：1) 基线尽调（财报、渠道、产品毛利、库存周转）；2) 场景估值（DCF+相对估值）；3) 建仓策略（分批、设置止损/目标位）；4) 持仓监控（季报、研报、原料与政策变化）；5) 卖出执行（按触发条件分批退出）。
当前市场趋势显示：消费升级推动高端中药需求、渠道线上化加速、监管对产品合规性要求提高。未来变化可能是品牌集中度继续上升、创新与联合营销成为增长点、同时中低端价格战加剧。对企业而言，持续的渠道建设与合规能力将决定能否把握行业红利并改善资本利用效率。